KOSPI在花旗追踪的亚太指数中空头集中度最高，几乎全部为净空头，且77%的空头头寸处于盈利状态。极端的持仓结构意味着，哪怕出现一丝利好，也可能触发强烈的空头回补，也就是俗称的轧空。当盈利空头占比高到如此程度，继续做空的性价比正在迅速衰减。这种潜在的逼空风险，是否已被市场充分定价？
早在6月11日的下半年展望中，便有观点逆共识提出韩股半导体泡沫将崩裂，当时极少有声音作出类似前瞻。此后KOSPI自6月19日见顶后已下跌逾60%，跌势之快超出了多数模型的测算范围。曾经被追捧的半导体景气叙事，正在遭遇业绩与估值的双重修正。当泡沫收缩成为现实，恐慌情绪是否也在同步透支未来？
市场经历大幅回落后，理性的研究观点不应继续渲染崩盘来放大焦虑，更不应做事后评判。下跌本身已经释放了部分风险，若仍以极端措辞强化恐惧，只会干扰正常的决策节奏。与其猜测底部，不如聚焦短期深跌之后的仓位管理与应对方案。超卖状态与拥挤空头并存，往往意味着市场波动率将维持高位。
在极端行情里，应对的重要性远远超过对底部的精确预测。空头回补的火花一旦点燃，资产价格的修复力度可能同样不容小觑。

数据来源：公开市场信息
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